Как сохранить капитал в кризис

Как рассчитать устойчивый инвестиционный портфель, с которым легко пережить кризис?

Какую стратегию выбрать, чтобы максимально защитить свой инвестиционный капитал?

Какие классы активов помогают снизить риск потери капитала в период потрясений на мировых финансовых рынках?

Как инвестировать в кризис? Это главный вопрос, которым задается каждый инвестор во время потрясений на финансовых рынках. Причины возникновения кризисов часто связаны с выборами, международными конфликтами, глобальными катастрофами или стихийными бедствиями. Умение защитить инвестиции на фондовом рынке — необходимый навык, не менее важный, чем умение получать прибыль в инвестициях.

Гипотетически при приближении кризиса полезно перераспределять капитал из убыточных активов в те, которые будут показывать рост. К сожалению, на практике это сделать трудно, потому что никто не может наверняка спрогнозировать:

• когда начнется кризис;
• когда кризис закончится;
• насколько сложным будет кризис;
• какие активы будут стремительно падать, а какие расти.

Некоторые профессионалы для хеджирования рисков используют такие инструменты, как опционы или фьючерсы, но для рядового инвестора обращение к подобным инструментам крайне опасно. Без опыта, торгуя деривативами (опционы, фьючерсы), инвестор потеряет гораздо больше, чем вложил в покупку или короткую продажу.

Однако рядовой инвестор в состоянии снизить вероятность и глубину просадки портфеля при помощи грамотной диверсификации по классам активов. Не по конкретным акциям, а по классам активов: чтобы когда один актив падает, другой начинал расти, снижая вероятность серьезной просадки портфеля. Давно доказано, что добавление нового класса активов в портфель снижает риски потери капитала.

На графике представлена историческая сводка (1972–2021 гг.) по доходности трех классов активов:

• акции США;
• долгосрочные облигации США;
• золото.

Сделаем некоторые статистические подсчеты для представленных на графике активов, где для стартового капитала возьмем $10 000.

Портфель №1 / Акции США:

• начальный баланс / Initial Balance $10 000;
• финальный баланс / Final Balance $1 398 502;
• среднегодовой темп роста / CAGR 11.96%;
• стандартные отклонения / Stdev 15.38%;
• лучший год / Best Year 35.79%;
• худший год / Worst Year -37.04%;
• максимальное снижение / Max.Drawdown -50.89%.

Портфель №2 / Облигации США:

• начальный баланс / Initial Balance $10 000;
• финальный баланс / Final Balance $329 254;
• среднегодовой темп роста / CAGR 8.31%;
• стандартные отклонения / Stdev 11.14%;
• лучший год / Best Year 47.10%;
• худший год / Worst Year -13.03%;
• максимальное снижение / Max.Drawdown -23.12%.

Портфель №3 / Золото:

• начальный баланс / Initial Balance $10 000;
• финальный баланс / Final Balance $99 012;
• среднегодовой темп роста / CAGR 5.38%;
• стандартные отклонения / Stdev 18.72%;
• лучший год / Best Year 126.55%;
• худший год / Worst Year -32.60%;
• максимальное снижение / Max.Drawdown -61.78%.

Акции

Из приведенных данных видно, что акции — это быстрорастущий и волатильный инструмент, а портфель, состоящий только из американских акций, вырос больше других. Если в 1972 году мы вложили бы $10 000 только в акции, то сегодня размер портфеля составил бы $1 398 502. В этом случае среднегодовой темп роста равен 11.96%, но во время кризиса возникала сильная просадка до -50.89%, а убыточный год за весь период показал снижение до -37.04%.

Вывод: портфель, состоящий только из акций — это ростовой портфель, с которым можно заработать.

Облигации

Облигации характеризуются плавным ростом на протяжении заданного периода наблюдений (1972–2021 гг.). Стандартные отклонения портфеля минимальные. В худший год облигации дали результат -13.03%, а максимум снижения не превышал -23.12%. При этом портфель, состоящий только из облигаций, характеризуется низкой доходностью, которая не превысила 8.31%

Вывод: облигации — это защитная часть портфеля инвестора. Они уменьшают чувствительность к потрясениям на рынках, снижая силу и глубину просадки. Имейте в виду, что в последние 10 лет из-за серьезного снижения процентных ставок доходность облигаций заметно сократилась. Раньше она была сопоставима с доходностью в акциях. Размещая капитал в облигациях, вы снижаете риск просадок, но платите за это снижением доходности.

Золото

Золото так же, как и акции, подвержено колебаниям и показывает стандартное отклонение 18.72%. В худший год золото показало убыточность в -32.60%, а максимум просадки достигал -61.78%. В отличие от акций и облигаций, стоимость золота движется обратно пропорционально: в периоды, когда на рынках преобладают позитивные настроения, золото снижается в цене, а с наступлением кризиса оно начинает расти. Из статистических данных видно, что в период кризиса доходность золота достигала 126.55%, но в перспективе, на длинной дистанции, золото как актив проигрывает в доходности акциям и облигациям. Общий рост за весь период (1972–2021 гг.) составил всего 5.38%.

Вывод: золото — это защитный актив. В него имеет смысл инвестировать только в качестве защиты на период кризиса, а не чтобы хранить в портфеле постоянно. Кроме золота, к защитным активам можно отнести наличные и недвижимость.

Антикризисный портфель 1

В качестве примера для первого антикризисного портфеля возьмем соотношение частей:

• акции 50%;
• облигации 50%.

На графике показана доходность первого портфеля в сравнении с доходностью индекса S&P500 за период с 1994 по 2021 г. (Cиняя линия показывает движение нашего портфеля, красная — движение индекса S&P500)

доходность первого портфеля в сравнении с доходностью индекса S&P500 за период с 1994 по 2021 г.

Результаты:

• начальный баланс / Initial Balance $10 000;
• финальный баланс / Final Balance $116 112;
• среднегодовой темп роста / CAGR 9.24%;
• стандартные отклонения / Stdev 8.09%;
• лучший год / Best Year 32.94%;
• худший год / Worst Year -7.26%;
• максимальное снижение / Max.Drawdown -20.39%.

Если бы мы инвестировали $10 000 в 1994 г., то к 2021 г. стоимость нашего портфеля составила бы $116 112. Этот результат хуже по сравнению с тем, что показывает портфель, состоящий только из акций. Среднегодовая доходность такого портфеля на 1% меньше доходности S&P500, при этом волатильность ниже и составляет 8.09% против 15.38% у портфеля из акций. В худший год наш портфель подешевел на -7.26%, а портфель из S&P500 на -36.81%. Максимальная просадка составила -20.39% против -50.80% для S&P500.

Давайте обратим внимание на показатель Sharpe Ratio. Его автором считается небезызвестный экономист Уильям Шарп, который доказал математически, что у фондового рынка не бывает «хорошего» момента для «удачной» покупки акций, иначе пришлось бы угадывать направления рынка в 74%, чтобы найти «правильные» моменты для покупки или продажи акций. Показатель Sharp Ratio отображает, какова мера доходности портфеля с учетом риска. Чем больше этот показатель, тем лучше. В нашем случае портфель, составленный только из акций, показывает Sharp Ratio 0.55, а у модельного портфеля (акции + облигации) Sharp Ratio равен 0.86.

Вывод: добавление облигаций в портфель снижает доходность, но уменьшает волатильность. Поэтому в консервативных портфелях бóльшую часть капитала выделяют на покупку облигаций. Объем облигаций подбирается под меру риска, которую запланировал инвестор. Таким образом, чем меньше инвестор склонен рисковать, тем больше облигаций содержит портфель и тем меньше доходность в итоге.

Бенджамин Грэхем рекомендовал простую модель портфеля:

• 25–75% акций;
• 75–25% облигаций.

Соотношение пропорций акции + облигации требует подбора в зависимости от возраста. Чем больше акцент в сторону акций, тем выше доходность и волатильность, а акцент на облигациях снижает доходность и волатильность. Рекомендуется по мере возраста снижать долю акций и увеличивать количество облигаций.

Молодые инвесторы могут позволить себе иметь больше акций, чем облигаций. До пенсии еще далеко, а текущие расходы покрываются за счет зарплаты или предпринимательской деятельности. Деньги, инвестированные с акцентом на акции, будут прирастать быстрее, а сильные колебания на рынках никак не отразятся на качестве жизни молодого инвестора, потому что вложенный капитал понадобится нескоро.

Ближе к пенсионному возрасту времени на то, чтобы рынок компенсировал глубокие просадки, все меньше и меньше. Поэтому агрессивная модель портфеля не подходит. С таким подходом растет риск потери большей части капитала в период затяжного снижения, которое может совпасть с моментом выхода на пенсию, и тогда рентабельности «упавшего» портфеля может не хватать на то, чтобы покрывать базовые расходы. Инвестор начнет переживать за сохранность сбережений и будет вынужден продавать упавшие акции с убытком, не дождавшись восстановления рынков, что невозможно предугадать. Чем старше возраст, тем логичнее держать бóльшую часть капитала в облигациях, чтобы избежать затяжных убыточных периодов на рынке. Конечно, в таком случае доходность будет ниже, но и гарантия получения пассивного дохода возрастает.

Антикризисный портфель 2

Добавим в наш портфель золото, а часть с облигациями разобьем на краткосрочные и долгосрочные по 25%. Теперь соотношение активов будет таким:

• акции — 25%;
• краткосрочные облигации — 25%;
• долгосрочные облигации — 25%;
• золото — 25%.

доходность второго портфеля в сравнении с доходностью индекса S&P500 за период с 1994 по 2021 г.

На графике видно, что портфель, включающий в себя золото, показывает стабильный рост без резких колебаний, но заметно отстает в доходности.

Результаты:

• начальный баланс / Initial Balance $10 000;
• финальный баланс / Final Balance $67 026;
• среднегодовой темп роста / CAGR 7.10%;
• стандартные отклонения / Stdev 6.27%;
• лучший год / Best Year 19.74%;
• худший год / Worst Year -2.87%;
• максимальное снижение / Max.Drawdown -13.38%.

Инвестировав в такой портфель в 1994 г. капитал размером в $10 000, сегодня мы имели бы $67 026, что в два раза меньше по сравнению с первым портфелем, в котором нет золота. Среднегодовая доходность этого портфеля составила CAGR 7.10%, но в два раза уменьшилась и волатильность 6.27%. Наилучший результат равен 19.74%, а в худший год просадка оказалась незаметной -2.87%.

Важно взглянуть на коэффициент Sharpe Ration (мера доходности портфеля с учетом риска), где видно, что этот портфель показывает худший результат 0.76 по сравнению с первым 0.86. Таким образом, по всем показателям второй вариант антикризисного портфеля выглядит хуже.

Вывод: добавление в портфель золота на длинной дистанции заметно снижает доходность. Формирование такого портфеля снижает риски, но лишает инвестора половины доходности в будущем. Таким образом, правильной будет стратегия покупки золота в периоды кризиса, но без удержания данного актива надолго. Ведь платой за длительное владение золотом будет упущенная прибыль.

Антикризисный портфель 3

Этот портфель разобьем на пять равных частей и, кроме предыдущих активов, добавим в него часть фондов недвижимости — REITы:

• акции — 20%;
• краткосрочные облигации — 20%;
• долгосрочные облигации — 20%;
• золото — 20%;
• недвижимость — 20%.

Давайте посмотрим, что у нас получается на графиках.

доходность третьего портфеля в сравнении с доходностью индекса S&P500 за период с 1994 по 2021 г.

Результаты:

• начальный баланс / Initial Balance $10 000;
• финальный баланс / Final Balance $80 954;
• среднегодовой темп роста / CAGR 7.83%;
• стандартные отклонения / Stdev 7.39%;
• лучший год / Best Year 19.00%;
• худший год / Worst Year -7.99%;
• максимальное снижение / Max.Drawdown -20.19%.

Итоговый баланс по-прежнему получился хуже ($80 954), чем в первом портфеле (акции + облигации). Средняя годовая доходность здесь 7.83%, чуть лучше предыдущего портфеля с золотом. Волатильность низкая Stdev 7.39%. Лучший результат за весь период составил 19.00%. Худший год показал -7.99%, максимальная просадка -20.19%. А вот отдача, скорректированная на риск по Шарпу, оказалась хуже, чем у портфеля с золотом.

Таким образом, добавив пятый тип активов — недвижимость, удалось слегка увеличить доходность и изменить меру риска, но в итоге получили результат не лучше, чем два предыдущих портфеля. По-прежнему первый портфель (акции + облигации) показывает результаты выше.

Вывод: включение в портфель недвижимости минимально повышает итоговую прибыль, но вместе с тем увеличивает и риск просадки, пусть и не так критично.

Антикризисный портфель 4

Наш четвертый портфель будет смоделирован по принципу инвестора-миллиардера Рэя Далио, так называемый «всепогодный портфель»:

• акции — 30%;
• долгосрочные облигации — 40%;
• среднесрочные облигации — 15%;
• золото — 7.5%;
• другие товары — 7.5%.

По данному портфелю для анализа доступна статистика только за период с 2007 по 2021 г.

Результаты:

• начальный баланс / Initial Balance $10 000;
• финальный баланс / Final Balance $26 672;
• среднегодовой темп роста / CAGR 6.88%;
• стандартные отклонения / Stdev 6.65%;
• лучший год / Best Year 17.89%;
• худший год / Worst Year -4.17%;
• максимальное снижение / Max.Drawdown -15.23%.

Среднегодовой темп роста 6.88%. В лучший год портфель показал доходность в 17.89%. В период кризиса худший год принес убыток -4.17%, а максимальное снижение за выбранный период достигло -15.23%. Показатель Sharp Ratio достаточно хороший 0.91, что почти равно этому же показателю из первого портфеля.

Вывод: портфель Рэя Далио показывает минимальную волатильность и приемлемый уровень доходности по сравнению с другими вариантами. «Всепогодный портфель» — хороший вариант для тех, кто боится больших просадок, но не желает упускать прибыль, которую может давать рынок. С этим портфелем инвестор-пенсионер будет спать спокойно.

Антикризисный портфель 5

Наш следующий портфель — «широкая диверсификация». Эту модель мы разобьем на десять равных частей, каждая из которых будет включать в себя отдельный класс активов:

• акции США — 10%;
• долгосрочные облигации США — 10%;
• краткосрочные облигации США — 10%;
• высокодоходные корпоративные облигации — 10%;
• акции развитых стран кроме США — 10%;
• акции развивающихся стран — 10%;
• акции Европейских эмитентов — 10%;
• ценные металлы — 10%;
• недвижимость REIT;
• товары — 10%.

Проверим распространенную гипотезу о том, что широкая диверсификация приносит лучшие результаты. На графике видны результаты такого портфеля за период с 2007 по 2021 г.

Результаты:

• начальный баланс / Initial Balance $10 000;
• финальный баланс / Final Balance $19 629;
• среднегодовой темп роста / CAGR 4.68%;
• стандартные отклонения / Stdev 12.52%;
• лучший год / Best Year 26.42%;
• худший год / Worst Year -29.11%;
• максимальное снижение / Max.Drawdown -42.93%.

На графике видим, что динамика развития портфеля не плавная, видны просадки. Итоговый результат за выбранный период оказался слабее других — $19 629. Среднегодовой темп роста в пределах 4.68%. В лучший год портфель принес 26.42%, а в худший потерял -29.11% от капитала. Отметим, что волатильность, по сравнению с другими вариантами, выше 12.52%, а глубина просадки достигала -42.93%. Это результат, приближенный к портфелю из одних акций. Показатель Шарпа также оказался ниже других и составил 0.36.

Вывод: сложная диверсификация портфеля неэффективна с точки зрения соотношения риск-прибыль. Добавление всех доступных типов активов не имеет экономического смысла, если целью инвестора является стремление сгладить колебания своего портфеля и сохранить потенциал доходности.

Резюме:

1. С точки зрения оптимального соотношения риск-прибыль, хорошей стратегией для долгосрочного портфеля оказывается простейшая диверсификация. Наличие нескольких классов активов помогает сгладить колебания портфеля без потери доходности.
2. Удержание в портфеле большого количества активов разного типа дает низкую доходность и вместе с тем показывает бóльшие колебания в периоды кризисов.
3. Пропорции активов лучше подбирать индивидуально в зависимости от возраста, личного финансового плана и отношения к риску.
4. «Всепогодный портфель» Рэя Далио демонстрирует отличные результаты, снижая волатильность и сохраняя потенциал доходности на длинном периоде инвестирования. Отличный вариант для новичков, которые не знают, как правильно инвестировать, и боятся первых покупок.
5. Тем инвесторам, которые не имеют возможности (желания) самостоятельно анализировать отчеты эмитентов и их котировки, можно присмотреться к ETF фондам, в которые уже заложена диверсификация как по эмитентам, так и по отраслям. Например, ETF на широкий американский рынок показывает результаты лучше многих вариантов частных портфелей. Покупая этот фонд, вы покупаете набор тщательно отобранных активов.
6. Не стремитесь покупать сильно подешевевшие акции компаний (тем более компаний с маленькой капитализацией) в надежде, что они вернут свою стоимость на прежние уровни и получится заработать на этом. Подобный взгляд на колебания стоимости активов рано или поздно приведет к большим неудачам. Любое падение на рынке является следствием определенных причин, которые следует предварительно найти и изучить. Важно принимать решение о покупке на основе проведенного анализа.
7. Всегда сберегайте небольшую часть капитала в виде наличных. Важно иметь возможность докупить акции из вашего портфеля в периоды медвежьего рынка, чтобы улучшить стоимость приобретения.